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借钱分红、产能利用率低却募资扩产资不抵债的十月稻田急需IPO丨上市公司研究院

来源：凤凰网发布日期：2023-07-07 11:11:58

财经《上市公司研究院》出品

(相关资料图)

打开短视频平台，经常会发现有卖大米、玉米、藜麦等农产品的视频主播在推广这些产品，而这类产品最终都指向了一家名叫“十月稻田”的公司。

前不久，这家农产品公司向港交所递交了招股书，此次IPO，十月稻田的保荐机构为摩根士丹利、中金公司、中信建投国际。

财经《上市公司研究院》发现，十月稻田目前负债高于总资产，处于资不抵债的状态。此外，账上仅有1.2亿元现金及等价物，但是却有3.95亿元的短期贷款要还，中间存在2.75亿元的短债缺口。

值得一提的是，在IPO前，十月稻田进行了2次大额分红，累计分红2.5亿元，实控人王兵、赵文君夫妇家族为最大受益人，有意思的是，当时公司账上没钱，之后通过融资借款抵消。

两年亏7亿

业绩方面，2020年到2022年，十月稻田的营收分别是23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，两年近乎倍增。不过，从增长率来看，十月稻田2021年收入同比增长54.6%，2022年收入增长放缓至26%，增长已然开始放缓。

根据招股书，财经《上市公司研究院》发现，十月稻田主要销售渠道为线上，其中2020年至2022年期间，电商平台收入分别为15.86亿元、21.91亿元和26.57亿元，分别占当期总收入的68.1%、60.9%和58.6%，期间分别同比增长38.16%和21.3%；而期间线上自营店营收分别为2.64亿元、5.26亿元和4.87亿元，尤其是2022年，该部分收入不增反降。

与此同时，十月稻田的净利润却不是很理想，《国际财务报告准则》从2020年到2022年，十月稻田的净利润分别是1397.4万元、亏损1.73亿元以及亏损5.64亿元，近两年合计亏损高达7.37亿元。

不过，如果按照非《国际财务报告准则》衡量，十月稻田的调整后经营净利润为2.21亿元、2.59亿元和3.64亿元。

每年销售费用上亿元广告费翻了11倍

从十月稻田各项支出不难看出，主要是销售及经销开支和行政开支“吞噬”了公司利润。

2020年-2022年，公司销售及经销开支分别为1.26亿元、2.23亿元、3.15亿元，分别占同期总营收的5.42%、6.21%和6.95%，从金额和占比来看，公司销售及经销开支均呈上升趋势。

销售及经销开支主要包括平台服务费、员工成本、广告及展览费等。其中，平台服务费一直每年支出在1亿元左右，并且每年还在增长，该部分费用主要是十月稻田在平台上营销及推广活动产生的费用；公司员工成本增长也较为明显，2020年时，该部分费用为1928.5万元，2022年已经增至1.43亿元，是2020年7.41倍；此外，十月稻田广告及展览费增长也比较明显，2022年的费用是2020年时的11倍。

而行政开支中，变化最大的是股份支付费用，2022年，十月稻田股份支付约7.4亿元，其中，股份奖励6.91亿元，主要是授予公司实控人王兵、赵文君夫妇的实缴资本。

借钱分红产能利用率低却募资扩产

值得一提的是，在IPO前，十月稻田进行了2次大额分红。

第一次分红是在融资前，当时分红5000万元，王兵家族为最终受益人。

第二次分红是在递交招股书前，分红2亿元，此时因为融资导致股权稀释，但王兵家族仍然是最大持股股东，持有十月稻田70%的股份，这也就意味着，王兵家族在IPO前又拿到了1.4亿元的分红。

有意思的是，十月稻田在招股书中提到，2022年，公司的融资活动所得现金淨额为人民币1.51亿元，主要归因于银行，部分用于抵消已付股东股息。

相当于是，账上没钱，先分红再借钱抵消。

而此次IPO，十月稻田募集资金部分将用于补充流动资金。

此外，募集资金还将用于产能扩建、现有产线升级、拓宽仓储物流地域覆盖。但财经《上市公司研究院》发现，十月稻田的产能利用率并不是很高。

十月稻田核心业务——大米产品，2020年至2022年期间，产能利用率分别为65.7%、57.6%和50.5%。

而A股已上市公司金健米业大米的产能利用率为72.2%，远高于十月稻田，而北大荒、苏垦农发大米产品短期也没有扩产的计划。

产能利用率低，还要扩产，未来产能如何消化是个问题。